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华泰香港巨涛海洋石油服务03303增持评

2019-03-08 23:02:32

华泰香港:巨涛海洋石油服务(03303)增持评级 看2.44港元

巨涛海洋石油

评 级: 增持

目标价: 2.44 港元

的海洋油气设备制造商

投资要点:

中国的海底油气设备制造商。巨涛2012 年海底设备制造的销售收入达到9000 万人民币,预计2013 年该业务的收入在1. 亿之间。由于中国海底设备行业处在行业初期并且缺少成熟经验,公司海底设备的毛利率水平25%左右,略低于全球行业30%以上毛利率。随着技术逐渐成熟和经验累积的增多,公司海底油气设备毛利率有望逐步提升。

由单一制造企业向综合解决方案提供商战略转型。公司通过战略转型,已从单一的加工制造型企业转型成为掌握油气水处理核心技术,具备产品设计能力的综合方案供应商。公司在油气水工艺处理设备制造方面已经形成了EPC的总承包能力。自2011 年开始,已完成了几次大型的EPC 订单,服务对象中包括中海油,中石油以及沙特阿拉伯的Saudi Aramco.珠海二期厂房已经建造成功,集团产能提升200%,为承接更加高端的油气业务奠定了基础。

2013 蓬莱巨涛的贡献有望大幅提升。中海油13 年计划CAPEX 达到 亿美元,较2012 年上涨了4 成左右。预期蓬莱巨涛2013 年的年度溢利在1.5 亿左右。有望对巨涛整体盈利增长产生较大贡献。

与FMC 合作成为巨涛走向国际平台的催化剂。与FMC 合作的WheatStone 项目在2014 年12 月31 日前,至少还需要公司提供三套水下管汇,平均价格为3亿人民币左右。与FMC 成功合作的经验表明巨涛已得到国际知名油气企业的认可和关注。同时,与SPM 的成功合作预示着,巨涛在 年的工作量将会相当饱满,并且已经逐渐登上国际海洋油气开发的平台。

首次给予"增持"评级,目标价 2.44 港元。我们预计公司2013 年和2014 年净利润达到7.80 亿和10.50 亿。按年增长分别为88.84%和34.11%。对应2013年和2014 年EPS 0.112 和0.150 元/股。当前股价2.04 港元,我们看好公司长期发展及潜在的收购预期,给予2014 年13 倍市盈率,略高于行业水平。对应的目标价2.44 港币。首次给予增持评级。

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