国泰君安亚泥新产能提升盈利目标价75元

2019年02月28日 来源:

国泰君安:亚泥新产能提升盈利 目标价7.5元

据港媒报道,亚洲水泥(0743)公布2011年首季正面盈利预告,2011年第1季净利同比上升250%。公司2011年首季盈利超过人民币234.5百万元,占我们之前全年盈利预测的38%,超预期。主要原因是四川亚东3号,黄冈亚东1号,江西亚东4号,湖北亚东2号和武汉亚鑫的产量增长,同时销售价格较同期高。公司的2011年首季的吨毛利可能较我们预期的人民币80/吨为高,达到90元/吨以上。

水泥价看升成催化剂

催化剂:1)2011年第2季水泥价格好于预期。根据水泥协会统计,上周四川地区水泥价格开始上涨30元/吨,超预期。我们预期亚泥随后将在四川正式提价。江西水泥价格强劲反弹,3月28日亚泥在江西调降了50元/吨,但是在4月19日亚泥在江西又调高型号水泥价格15元/吨和65元/吨至人民币390元/吨和470元/吨(含税)。2)华中用电紧张。2011年第1季全国用电量达到1.1万亿千瓦时,同比增长12.7%,较往年偏快。

近期虽然是用电淡季,但是中电联指出华中地区电厂存煤天数较低,供电紧张。随着夏日临近,限电政策可能重新在华中出现,导致水泥价格上涨。3)淘汰落后产能或超预期。市场传言工信部将在2011年淘汰1.3亿吨落后水泥产能,大幅超预期。根据我们研究,江西、湖北和四川地区的落后产能分别达到5.8百万吨、19.1百万吨和35.5百万吨,分别占各省总产能的9%、20%和27%,未来这三个地区的水泥产能有进一步下降的空间。

我们上调目标价至7.5港元和重申「买入」。随着四川、湖北和江西的水泥价格逐渐稳定并开始走强,我们上调亚洲水泥的年度每股收益假设64%、61%和49%至每股人民币0.645元、人民币0.739元和人民币0.754元。我们2011年年度的吨毛利假设为90.5元/吨,较其2011年首季的基本面略微折让。目标价7.5港元,相当于9.9倍的2011年预测PE和8.6倍的2012年预测市盈率。

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